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春節(jié)假期間原油價(jià)格回落7.6%，節(jié)后，國(guó)內(nèi)PTA小幅回落后重返5日均線上方。綜觀PTA期貨從1月13日至今的反彈，在下游處于季節(jié)性需求淡季的情況下，反彈的動(dòng)力主要來(lái)自成本端。

上游反彈幅度大于PTA，PTA有補(bǔ)漲可能

原油1月13日創(chuàng)下2009年3月以來(lái)的低點(diǎn)后，1月29日又創(chuàng)出新低，且1月29日低點(diǎn)與春節(jié)前最后一個(gè)交易日2月17日的價(jià)格相比，上漲了19.2%。石腦油、PX也止跌企穩(wěn)，1月13日到2月17日，石腦油漲幅為37.8%，MX漲幅為29.7%，PX從1月13日的733美元/噸緩慢反彈至2月17日的884美元/噸CFR中國(guó)主港，漲幅為20.6%，而PTA 1505合約從1月14日到2月17日的漲幅僅有9%。
原油-石腦油-PX-PTA的鏈條上，PTA漲幅相對(duì)較小。從價(jià)格傳導(dǎo)性來(lái)看，PTA后期有補(bǔ)漲的可能。按PX目前的價(jià)格計(jì)算，PTA成本為5080元/噸，而按原油、PX和PTA漲幅一致計(jì)算，PTA 1505合約的價(jià)格應(yīng)該漲至5400元/噸。
此外，在國(guó)內(nèi)沒(méi)有原油、石腦油和PX期貨的情況下，看漲國(guó)外這些原料，買(mǎi)入國(guó)內(nèi)的石化期貨產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖，也是國(guó)內(nèi)資金涌入PTA期貨的一個(gè)理由。

下游處于季節(jié)性淡季，但存在補(bǔ)貨需求

2105年1月13日至2月16日，PTA企業(yè)開(kāi)工率變化不大，反倒是下游企業(yè)春節(jié)放假，開(kāi)工率大幅降低，預(yù)計(jì)至元宵節(jié)后才能陸續(xù)提高開(kāi)工率。下游目前對(duì)PTA行情的推動(dòng)作用不大。
2014年下半年，面對(duì)PTA價(jià)格的下跌，下游企業(yè)按需采購(gòu)的量增加，合同貨有所減少，下游的庫(kù)存在7天左右。元宵節(jié)后，由于PTA價(jià)格上漲，受“受買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”貿(mào)易習(xí)慣的影響，下游可能會(huì)提高采購(gòu)力度。

PTA期貨依舊面臨現(xiàn)貨企業(yè)交割壓力

PTA有13家交割倉(cāng)庫(kù)，大部分位于產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)域的江浙一帶。交割實(shí)行品牌交割，部分品牌還免檢。2014年6月，在已有的倉(cāng)庫(kù)交割方式下，交易所增加了交割便利、效率高、成本低的廠庫(kù)交割方式，廠庫(kù)交割從1510合約開(kāi)始。雖說(shuō)1505合約不能進(jìn)行廠庫(kù)交割，但預(yù)計(jì)倉(cāng)庫(kù)容量不是問(wèn)題。
倉(cāng)單方面，截至上周五收盤(pán)，PTA倉(cāng)單量為40310張，小于2014年春節(jié)后第一個(gè)交易日的58962張，但大于2013年和2012年春節(jié)后第一個(gè)交易日的8139張和2954張。
交割成本方面，目前期貨1505合約價(jià)格在4904元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格在4700元/噸，基差為-204元/噸。買(mǎi)現(xiàn)貨到期貨市場(chǎng)去交割，算上資金成本，總交割成本大約在250元/噸，即便是在極端情況下拿貨交割，虧損也不大。況且，按照70%的開(kāi)工率計(jì)算，國(guó)內(nèi)PTA每月供應(yīng)量大約251萬(wàn)噸，而聚酯開(kāi)工率按66%計(jì)算，至多需要217萬(wàn)噸PTA原料。這樣，還有33萬(wàn)噸原料剩余。因此，PTA市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)倉(cāng)單問(wèn)題，PTA期貨依舊面臨現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場(chǎng)的賣(mài)出套保壓力。

PX價(jià)格抬升，對(duì)PTA有支撐作用

對(duì)于PX，2015年2月28日由于買(mǎi)賣(mài)雙方意向價(jià)差較大，3月PX 無(wú)ACP價(jià)格出臺(tái)。買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)價(jià)為850—880美元/噸VS800—820美元/噸。3月ACP價(jià)格雖然沒(méi)談成，但3月買(mǎi)賣(mài)雙方的報(bào)價(jià)均高于2月PX ACP價(jià)格710美元/噸CFR亞洲。PX作為PTA的原料，價(jià)格在抬升。
另外，F(xiàn)OB韓國(guó)PX和異構(gòu)級(jí)MX間的價(jià)差在141美元/噸，遠(yuǎn)低于保本價(jià)差190—240美元/噸。受生產(chǎn)利潤(rùn)不佳影響，韓國(guó)三星道達(dá)爾將其位于大山的兩套PX裝置的開(kāi)工率維持在80%。韓國(guó)S-oil公司計(jì)劃于3月初至4月底關(guān)停其位于翁山的90萬(wàn)噸/年的2號(hào)芳烴裝置。國(guó)內(nèi)華南一PX廠家計(jì)劃3月15日起將其160萬(wàn)噸/年的PX裝置停車(chē)檢修20—25天。PX市場(chǎng)對(duì)于3月PTA期貨有一定的支撐作用。
        
 文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)
 作者：韋鳳琴
 作者單位：中融匯信期貨

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