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首先，讓我們先給出如下定義：

技術(shù)分析是建立在價(jià)格、賣(mài)空額(對(duì)于證券交易而言)和未結(jié)權(quán)益(對(duì)于期貨交易)的數(shù)量和規(guī)模上的實(shí)際市場(chǎng)行為基礎(chǔ)上的。技術(shù)分析家借助于圖表和技術(shù)指標(biāo)的幫助來(lái)分析市場(chǎng)行為，幫助決定何時(shí)買(mǎi)入、賣(mài)出或者不參與市場(chǎng)交易。

基礎(chǔ)分析是建立在與股票或商品相關(guān)的經(jīng)濟(jì)因素分析的基礎(chǔ)上的。這種方法試圖找出價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)性因素，并根據(jù)一些經(jīng)濟(jì)因素來(lái)估測(cè)某種股票或商品價(jià)格是高估、低估還是定價(jià)合理，對(duì)于證券而言，這類(lèi)因素包括收益、紅利、價(jià)格收益比率或其它相關(guān)比率，再加上各種平衡表項(xiàng)目等；對(duì)于商品分析則包括谷物產(chǎn)量或上年谷物余額規(guī)模、來(lái)年的需求和競(jìng)爭(zhēng)性供給等。

用來(lái)介紹這一重要主題的最好方法還是先來(lái)講個(gè)故事。這是一個(gè)真實(shí)的故事，其發(fā)生正如我所敘述的：我的朋友托尼是紐約商品交易所的主要場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人之一。我當(dāng)時(shí)正在紐約的朗桑德島的水面上揚(yáng)帆航行。那是夏季一個(gè)無(wú)風(fēng)干熱的下午，當(dāng)時(shí)我們已在水面上飄浮了半個(gè)小時(shí)，期待著兩點(diǎn)鐘的南風(fēng)會(huì)把我們吹送出朗桑德島水域，過(guò)一個(gè)令人興奮的揚(yáng)帆航行的下午。我們兩個(gè)人都不是很善談的人，我們很快就談乏了一些平常的話(huà)題，這也許就是我們進(jìn)行我下面所要講述的談話(huà)的原因吧。

現(xiàn)在，我所有的朋友都知道了我的基本原則，就是我從不愿意去聽(tīng)任何別人的市場(chǎng)觀點(diǎn)，我也不愿把我的觀點(diǎn)講出來(lái)。但突然，我們就談起了燃料油的市場(chǎng)。實(shí)際上并不是我們談，而是托尼談而我來(lái)聽(tīng)著。

“我要告訴你一些極秘密的消息，”他說(shuō)道，“但你必須答應(yīng)我不告訴別人。”“你瞧，”我回答道，“我對(duì)你的小道消息不感興趣，所以請(qǐng)你保守自己的秘密。”我認(rèn)為這就會(huì)打斷他的念頭。但我錯(cuò)了。不到一分鐘他就從剛才的小小挫敗中恢復(fù)了過(guò)來(lái)，他又開(kāi)始講起來(lái)了。“說(shuō)真的，”他說(shuō)，“我要讓你知道這事，但別告訴別人這是我告訴你的。”

我想他確實(shí)已經(jīng)決定了，而且這一決定確實(shí)是件十分特別的事。果真如此。“亞馬尼部長(zhǎng)不久就會(huì)宣布沙特阿拉伯將要把石油產(chǎn)量提高一倍。”緊接著是很長(zhǎng)的間斷。“那又怎么樣?”我只能這樣反應(yīng)道。但托尼很固執(zhí)。“那又怎么樣?這就是你所能說(shuō)的全部嗎?你難道沒(méi)有意識(shí)到這消息有多重要嗎?當(dāng)然是頭號(hào)產(chǎn)油大國(guó)的石油部長(zhǎng)要宣布他將增加產(chǎn)量，整個(gè)市場(chǎng)行情肯定會(huì)下跌$20．O0，甚至一夜之間可以下跌$30。00?？梢詮闹匈嵐P大錢(qián)，而我剛剛把這筆財(cái)富探在你面前。另外，所有的大的場(chǎng)內(nèi)交易員都已大幅度進(jìn)行空頭交易。”

我已經(jīng)聽(tīng)到了我想聽(tīng)的一切東西。另外，誰(shuí)又愿意讓這種不著邊際的話(huà)毀掉整個(gè)下午美好的航行呢。我回答到：“你瞧，我對(duì)沙待阿拉伯或他們的石油部長(zhǎng)或其石油產(chǎn)量以及產(chǎn)量對(duì)燃料油價(jià)格的影響作用知道得并不多。當(dāng)然我不知道，也不想知道那些‘大老板們’以及他們?cè)谑袌?chǎng)上想做什么或不想做什么。”(實(shí)際上，這么多年我聽(tīng)到過(guò)那么多關(guān)于“大老板們”的故事，以至于我不再受其影響了。)“盡管就我所知，這個(gè)市場(chǎng)目前有小幅度價(jià)格波動(dòng)，傾向于看漲趨勢(shì)，就我看來(lái)，市場(chǎng)行情將在較高價(jià)位上突破并形成很強(qiáng)的牛市。因此，現(xiàn)在能否讓我們談些別的什么事情呢?”最后我終于占了上風(fēng)，盡管我以前從未見(jiàn)過(guò)這位不易激動(dòng)的職業(yè)交易員看起來(lái)是如此的震諒。但我的策略拯救了那一天，整個(gè)下午剩下的時(shí)間過(guò)得很愉快。

那天晚上我一直想著—下午的談話(huà)，一回到家；我立即取出我的圖表和技術(shù)分析工具，對(duì)燃料油市場(chǎng)進(jìn)行了一次認(rèn)真的再研究。也許在這個(gè)方案中我忽視或理解錯(cuò)了某些東西，因此在那種情形下來(lái)一次認(rèn)真的再研究檢查是個(gè)很好的主意。

這對(duì)于我而言是比較幸運(yùn)的，因?yàn)殡S后是幾個(gè)星期的價(jià)格小幅度波動(dòng)，在這段期間“大老板”及其追隨者們有足夠的時(shí)間在空頭部位進(jìn)一步增加其責(zé)任，7月26日星期五，市場(chǎng)以強(qiáng)勢(shì)收盤(pán)、剛好低于2月份的74。00美元。

成功了!陷阱襲向不幸的空頭者們，緊接著最后一次短暫的價(jià)格反彈，市場(chǎng)開(kāi)始陡漲，最終獲取16．00美分、相當(dāng)于每份合同賺取6700美元。

更令人驚奇的事情是亞馬尼部長(zhǎng)確實(shí)宣布他將把石油產(chǎn)量提高一倍(托尼至少在其傳播的小道消息的這方面是正確的)并預(yù)期價(jià)格會(huì)大幅下跌。然而只有市場(chǎng)才具有無(wú)上的權(quán)力，空頭的小道消息對(duì)市場(chǎng)并無(wú)影響。在市場(chǎng)行情瘋漲的時(shí)候，幾乎就不曾為石油部長(zhǎng)們的“史詩(shī)般宏大的”宣告所動(dòng)。這肯定極大地鼓勵(lì)了那些無(wú)畏者，而極大地刺痛了那些空頭者，他們?cè)谧詈螅捎谠谂Ｊ星樾蜗旅つ柯?tīng)從空頭的小道消息而遭受了數(shù)以千萬(wàn)美元計(jì)的損失。

在這個(gè)故事中有一個(gè)很明顯的教訓(xùn)值得吸?。阂?dāng)心小道消息或閑聊話(huà)題所提到的有關(guān)自由市場(chǎng)信息或善意的建議。當(dāng)基礎(chǔ)或技術(shù)分析結(jié)論不確定時(shí)，你一旦忽略良好的、客?的技術(shù)性結(jié)論，或堅(jiān)持持有反趨勢(shì)頭寸，那么你就會(huì)處在極大的危險(xiǎn)之中。無(wú)論何時(shí)都需要注意客觀的市場(chǎng)趨勢(shì)分析以及偏離當(dāng)前趨勢(shì)的大量突發(fā)。成功的交易者都培養(yǎng)自身去克服（盡管他們也承認(rèn)這并不容易)與那些所謂的有根有據(jù)的市場(chǎng)傳聞和小道消息相伴的種種警鈴聲和歇斯底里。

很明顯地，香港有一些在整個(gè)亞洲范圍內(nèi)最精明也最有經(jīng)驗(yàn)的交易商。恒生指數(shù)期貨為投機(jī)者們提供了先進(jìn)的交易機(jī)會(huì)和行動(dòng)機(jī)遇。然而，從1991年至1993年整個(gè)三年，這段時(shí)期與整個(gè)世界范圍內(nèi)的牛市相一致，股價(jià)不斷上漲，從大約3000點(diǎn)升至l1000點(diǎn)，交易商們連續(xù)地嘗試進(jìn)行令人驚嘆的牛市的空頭部位交易。每當(dāng)新聞媒介傳出一些空頭傾向方面的消息，每當(dāng)一些評(píng)論家或被采訪(fǎng)者做出一些看跌的宣告，尤其是當(dāng)一些英國(guó)官員談起中英的不協(xié)調(diào)，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)遭受一次周期性的“空頭襲擊”。事實(shí)上，在1993年末期，當(dāng)恒生指數(shù)經(jīng)歷其最激烈也是最陡直的上升運(yùn)動(dòng)時(shí)，我吃驚地看到在市場(chǎng)開(kāi)始交易時(shí)眾多的交易商和會(huì)計(jì)主管神情緊張地閉了顯示器，聽(tīng)著彭定康總督的演講。在演講期間，每當(dāng)總督提及中英談判桌上的中英矛盾的任何方面時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)就充斥著多頭對(duì)沖和新的賣(mài)空交易。很顯然，交易者們更愿意完全忽略現(xiàn)行的市場(chǎng)趨勢(shì)，而這種趨勢(shì)恰是上漲趨勢(shì)。

事實(shí)上，在連續(xù)幾個(gè)月的漲勢(shì)市場(chǎng)行情過(guò)程中，我從許多經(jīng)紀(jì)人和交易人處聽(tīng)到許多宣稱(chēng)他們賣(mài)出恒生指數(shù)的各種各樣的原因：a)市場(chǎng)行情看似高估的；b)市場(chǎng)行情到了矯正的時(shí)候了；c)他們聽(tīng)到一個(gè)看跌的消息認(rèn)為價(jià)格將會(huì)下跌；d)紐約一家大投資公司大量買(mǎi)入是價(jià)格上漲的最主要原因，而這家公司不久要變?yōu)榭疹^從而會(huì)使市場(chǎng)行情再次看跌。

事實(shí)上，實(shí)際的情形是：a)市場(chǎng)行情有著很明顯、很顯著的漲勢(shì)；b)沒(méi)有可行的、客觀的原因去做空頭交易。

一大群投機(jī)者屈服于沒(méi)有約束的想當(dāng)然的想法和一種在市場(chǎng)上空頭的愿望(他們過(guò)早地對(duì)沖了其所持多頭頭寸，因?yàn)閮r(jià)格“太高了’，因此他們現(xiàn)在要進(jìn)入空頭部位以顯示其聰明才智)。與空頭頭寸相伴的“紅盤(pán)”是又一些補(bǔ)充證明(似乎交易者們需要這樣的補(bǔ)充證明)，證明試圖不顧一個(gè)很強(qiáng)的穩(wěn)固的牛市而試圖瞄準(zhǔn)波峰或谷底進(jìn)行交易獲取利潤(rùn)，對(duì)人們的財(cái)務(wù)上的安全和穩(wěn)定常常是很不利的。

無(wú)論在股票、商品還是在外幣投機(jī)中都絕對(duì)需要一種有約束的、客觀的處理方法，這似乎是本書(shū)中不斷重復(fù)出現(xiàn)的主題。我們都曾有過(guò)這樣一種經(jīng)歷，即放松警惕性，忽視真實(shí)的技術(shù)條件和市場(chǎng)方向，盡管如果我們?cè)敢馊グl(fā)現(xiàn)，這些內(nèi)容常常是很明顯的。而且，這些結(jié)果都是可預(yù)期的：不成功的交易和一系列的一貫的損失。不幸的是期望與恐懼、不耐心、貪婪，尤其是與缺乏約束是相對(duì)的，這些都是成功操作的一些主要障礙。

試舉一例，如1984年夏天，芝加哥谷物市場(chǎng)正經(jīng)歷過(guò)大幅價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)入一個(gè)很明顯的跌勢(shì)的過(guò)程。大多數(shù)可靠的追隨長(zhǎng)期趨勢(shì)的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)如大多數(shù)客觀的圖表技術(shù)一樣，顯示出行情下跌。盡管仍需進(jìn)一步的證明，但當(dāng)商品研究局(CRB)的谷物期貨指數(shù)跌破230．00點(diǎn)的水平時(shí)，這種趨勢(shì)已得到了證實(shí)。這種發(fā)展中的看跌趨勢(shì)的事實(shí)，極其穩(wěn)固，一直持續(xù)了2年多，原因是由于商業(yè)報(bào)界不斷涌出看漲故事和文章常常被忽視：美國(guó)不好的氣候條件及其對(duì)谷物生長(zhǎng)的損害，未曾料到的蘇聯(lián)谷物短缺，而這種短缺將會(huì)引致大量的世界谷物的購(gòu)買(mǎi)，以及加拿大谷物的成產(chǎn)率。這些普遍的看漲心理!因此人們不得不問(wèn)道，為什么谷物市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)達(dá)將近2年的頑固的跌勢(shì)呢?

在1984年中期的金屬市場(chǎng)上我們也經(jīng)歷了相似的情形。大多數(shù)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)、經(jīng)濟(jì)分析以及經(jīng)紀(jì)公司咨詢(xún)都預(yù)期價(jià)格會(huì)有所改善，并很明顯地建議持有金屬市場(chǎng)的多頭部位。確實(shí)是多頭部位!而且，CRB的貴金屬指數(shù)又一次重復(fù)其錯(cuò)誤。價(jià)格又停在另一個(gè)下跌支撐點(diǎn)的邊緣，并在80年代早期殘酷的熊市中由實(shí)際的市場(chǎng)行為加以證實(shí)了。

仔細(xì)玩昧這些不斷涌入的看漲信息不得不使人產(chǎn)生一種押預(yù)期漲勢(shì)的心理——但如果客觀地有實(shí)效地分析一下技術(shù)性因素，又清楚地表明我們所進(jìn)入的是一個(gè)看跌行市。成功的投機(jī)者們，運(yùn)用有約束的、實(shí)證的方法進(jìn)行趨勢(shì)分析，運(yùn)用可行的追市策略，將會(huì)忽略所有的市場(chǎng)小道消息，從而把注意力集中在良好的技術(shù)性分析上。這樣做，他們或者將會(huì)在空頭部位獲利，或者至少可以避免持有多頭部位以免遭受損失。

結(jié)語(yǔ)：人們運(yùn)用客觀技術(shù)分析得出結(jié)論與人們?cè)谒^新聞和分析中所看到的結(jié)論經(jīng)常存在差異，這似乎帶給許多投機(jī)者一個(gè)近乎永久性的矛盾心理。例如，對(duì)于在貨幣市場(chǎng)投機(jī)者而言，若以基礎(chǔ)性預(yù)期或市場(chǎng)小道消息為基礎(chǔ)進(jìn)行操作常常是相當(dāng)困難的。緊接著前一段時(shí)間的貨幣疲軟，紐約主要的金融類(lèi)報(bào)刊都指明：“令交易者驚奇的是，美元昨天顯示出強(qiáng)勢(shì)，這緣于波蘭工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人的被扣留。”德國(guó)馬克疲軟，緣于德國(guó)銀行是波蘭的主要貸款者這一事實(shí)。然而當(dāng)天日元顯示出強(qiáng)勢(shì)，因此同樣的文章很巧妙地把這歸予是日本與歐洲隔離的結(jié)果。然而，假如日元價(jià)格下跌，或假如德國(guó)馬克價(jià)格上漲，你肯定會(huì)看到一個(gè)相應(yīng)的措辭得體的解釋被創(chuàng)造并傳播開(kāi)來(lái)。