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      總體而言，目前銅市場依然處于一個與過去幾年完全不同的市場狀態(tài)之中，如果參考其他工業(yè)品價格，銅價維持于目前水平顯然是偏高的（即使是遠(yuǎn)期已經(jīng)貼水的價格）。但從銅市本身而言，庫存的下降與現(xiàn)貨的緊張又顯示市場處于傳統(tǒng)意義上的牛市階段。具體到價格走勢而言，特點就變成了過去兩個月幾乎一直在重復(fù)的走法：在預(yù)期起主要作用的每月第一周與第四周，價格總是容易調(diào)整或下跌。而到了月度交割日前后的第二周與第三周，價格又往往掙扎著震蕩創(chuàng)下階段性反彈新高。在庫存與升水變化之前，市場的這種波動邏輯可能短期內(nèi)還很難真正改變。
      國內(nèi)遠(yuǎn)期價格對LME三個月期銅的比值在經(jīng)歷了三月份的快速探低后，4、5月間基本保持在反彈后的區(qū)間內(nèi)，而這樣的比值意味著遠(yuǎn)期點價依然面臨2000元以上的進(jìn)口虧損。因此價差結(jié)構(gòu)變化之前，買國內(nèi)拋倫敦的反套交易持有著依然處于相對有利的市場狀態(tài)之下。
      我們依然重復(fù)上個月月報中關(guān)于宏觀方面的觀點，只是對于中國市場的政策變化預(yù)期推后，那就是從整體宏觀方面看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)導(dǎo)致市場劇烈波動的因素在未來一段時間出現(xiàn)的概率不高，焦點問題依然在于中國經(jīng)濟(jì)的走向。如果7月份開始公布的2014年上半年數(shù)據(jù)偏弱，連續(xù)兩個季度經(jīng)濟(jì)走弱的可能或刺激政府出臺更大規(guī)模的穩(wěn)增長措施。而這樣的刺激政策，對銅市而言，很有可能會導(dǎo)致空頭更大規(guī)?；匮a推動價格反彈。
      如果我們的價格預(yù)期目標(biāo)是最終CFTC持倉多空平衡，則LME銅價的高點應(yīng)該在7050美元附近，滬銅主力合約價格則應(yīng)該接近50000元整數(shù)關(guān)口。這是我們對6月中旬時銅價反彈高點的預(yù)測。而6月銅價的低點，在市場結(jié)構(gòu)不發(fā)生變化的大前提下，則應(yīng)該位于LME6600美元、滬銅主力47000元左右。

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